Проблемы правового обеспечения первичного публичного размещения акций

Переход к рыночной экономике, который состоялся в Украине сопровождается постепенным уменьшением масштабов и интенсивности вмешательства государства в хозяйственную деятельность предприятий. Вместе с тем, в современных условиях государство не может полностью устраняться от решения различных вопросов экономической жизни, государственная регламентация хозяйства должна способствовать становлению саморегулируемых факторов, присущих экономической системе, созданию законодательной среды для рыночного общества.

Вышеперечисленное касается и проблемы экономико-правового определения системы источников финансового обеспечения деятельности субъектов предпринимательства. Одним из ключевых источников формирования собственного капитала предприятий является эмиссионный доход, который образуется в результате продажи акций. Данный источник финансовых ресурсов касается предприятий, которые создаются в виде публичных (открытых) акционерных обществ.

Одним из способов получения эмиссионного дохода является первичное публичное размещение акций (IPO — initial public offerings). Данный финансовый механизм эффективно применяется на большинстве международных фондовых рынках, однако в украинскую практику вошел сравнительно недавно. Поэтому компании с несколькими владельцами только узнают как организовать доверительное управление капиталом и выставить свои акции на продажу.

По мнению финансовых менеджеров компаний, на бирже легче мобилизовать необходимый капитал, чем на внебиржевом рынке. Учитывая отсутствие возможности привлечения средств на внутреннем рынке капитала, украинские компании начиная с середины 2000-х годов стали обращаться к международным фондовым рынкам. Однако, срок IРО можно применить к украинским эмитентам достаточно условно, поскольку формально ни один украинский эмитент состоянию на 2009 г. не осуществил размещение акций собственного выпуска на иностранных биржах. Хотя размещение акций на иностранных биржах прямо не запрещено законодательством, выполнение предварительных требований для такого размещения представляются слишком обременительным. Эти требования включают:

— получение эмитентом разрешения Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку;

— запрет на номинирование цены акций в иностранной валюте, что создает существенные риски курсовых разниц;

— предыдущий листинг акций эмитента на одной из украинских фондовых бирж;

Поскольку украинское законодательство предусматривает сложный порядок получения разрешения на обращение ценных бумаг отечественных эмитентов за рубежом, украинскими компаниями широко используются обходные схемы, ранее применены российскими компаниями. Самые популярные из них: предложение к продаже акций иностранной компании специального назначения, которая выступает материнской компанией украинского общества, создание за рубежом компании специального назначения, которая выступает дочерним предприятием по отношению к украинским общества, использование т. н. механизма депозитарных расписок и т.п..

Для того, чтобы ускорить процесс привлечения иностранных инвестиций через инструмент IPO, необходимо стимулировать проведение данной процедуры украинскими компаниями без обхода законодательства. Для этого следует пересмотреть порядок предоставления разрешений на обращение ценных бумаг украинских эмитентов за пределами Украины. Если отход от практики обязательного предоставления разрешения на обращение ценных бумаг украинских эмитентов за пределами Украины невозможно, нужно как минимум упростить порядок получения такого разрешения. Целесообразным является принятие Закона Украины «О публичных акционерных обществах», нормы которого будут распространяться только на акционерные (открытые) компании, акции которых будут находиться в листинге бирж.

Подытоживая изложенное, следует отметить, что на сегодня рынок IPO в Украине только зарождается. Среди основных причин медленного выхода потенциальных эмитентов на международные фондовые рынки путем публичного размещения акций следует назвать: нежелание отечественных субъектов предпринимательства публиковать свою отчетность, низкий уровень корпоративного управления, невысокую ликвидность отечественного фондового рынка, нерациональную систему налогообложения, несовершенство законодательной базы. Однако данный рынок является перспективным, и уже в ближайшем будущем, при условии проведения взвешенного реформирования национального корпоративного законодательства, можно спрогнозировать его быстрое развитие.

Данные об источниках:

inform

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *